行业业务量增速超预期，龙头集中度提升。
根据国家邮政局数据，2025Q1快递行业业务量同比增长21.6%，维持了2024年以来的快速增长，超出市场预期。圆通/韵达/申通2025Q1业务量分别达到67.8/60.8/58.1亿件，同比+21.7%/+23.0%/+26.6%，均高于行业增速。圆通/韵达/申通2025Q1市场份额15.0%/13.5%/12.9%，同比+0.0/0.1/0.5pcts，申通份额提升幅度较大。
2025Q1行业单票收入同比下降8.8%，保持下降趋势，价格竞争持续，进入3月份以来行业价格战有一定加剧趋势。 2025Q1圆通/韵达/申通快递单票收入分别为2.28/2.01/2.07元，同比-6.6%（或-0.16元） /-11.2%（或-0.25元） /-6.4%（或-0.14元）， 环比-0.02/+0.08/-0.00元。
单票成本：2025Q1圆通/韵达/申通单票成本分别为2.11/1.85/1.95元，同比-3.7%（或-0.08元）/-8.6%（或-0.17元）/-6.2% （或-0.13元） 。 单票派件成本：2025Q1圆通/申通单票揽派成本1.36/1.20元，同比+1.2%（或+0.02元）/-4.8% （或-0.06元），圆通派件成本未下降，或由 于对加盟商网络更积极的支持和逆向物流带动的派费增长，而申通则采取降派费形式压缩总部成本。单票运输成本：2025Q1圆通/韵达/申通单票运输成本0.42/0.32/0.39元，同比-11.0% （或-0.05元）/-23.8%（或-0.10元）/-4.9%（或0.02元），运输成本下降或由于各公司优化路由以及提高车辆装载率。 单票分拣成本：2025Q1圆通/韵达/申通单票分拣成本0.30/0.29/0.33元，同比0%/-14.7%（或-0.05元）/-10.8%（或-0.04元）。分拣成本下 降主要由于各公司转运中心智能化升级、规模效应释放。
2025Q1圆通/韵达/申通单票归母净利润0.13/0.05/0.04元，同比-25.3%（或-0.04元）/-36.7%（或-0.03元）/-2.0%（或-0.001元），环比10.5% （或-0.01元）/-29.2%（或-0.02元）/-30.5%（或-0.02元）。 2025Q1圆通价格竞争策略较为积极，同时核心派费成本未下降，导致单票利润下降，此外航空和国际业务亏损对单票利润产生负面影响； 2025Q1韵达单票收入和成本下降幅度均较大，单票利润降幅和头部趋同； 2025Q1申通表现稳健，公司业务量增速领先，单票收入降幅同比收窄，派费及核心运营成本下降，在较低的单票利润水平基数上实现了单票 利润稳定。
2025Q1部分企业单票现金流触底。2025Q1圆通/韵达/申通单票经营性净现金流分别为0.15/0.03/0.06元，同比+43.4%/-70.2%/-52.7%，尽管 通达系企业现金流存在季节性波动，但横向对比来看，圆通状况相对较好，韵达、申通接近2021Q1底部。 资本开支持续分化。2025Q1圆通/韵达/申通资本性支出21.2/3.0/5.1亿元，同比+51.2%/-54.4%/-40.0%，环比+1.2/-3.2/-1.4亿元，圆通资 本开支持续高于同行，实施差异化的产能投放策略。